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Por qué COVID-19 podría significar un mayor riesgo en los Mercados Emergentes

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Noviembre 12, 2020


VISIÓN GENERAL

A medida que el impacto del nuevo coronavirus (COVID-19) continúa sintiéndose en todo el mundo, las organizaciones y los gobiernos enfrentan riesgos nuevos y sin precedentes. En junio de 2020, el Banco Mundial pronosticó que la economía mundial se reduciría en más del 5 por ciento este año debido a COVID 19, la recesión mundial más profunda en décadas.

La actividad económica en América Latina sufrirá una contracción del 7,2 %, lo que constituirá una recesión mucho más profunda que las causadas por la crisis financiera mundial de 2008-09 y la crisis de la deuda latinoamericana de la década de 1980. Como se sugiere en los Mapas de Riesgo 2020 de Aon, esta crisis económica puede tener ramificaciones de riesgo político.

Para muchos inversores en economías emergentes, la pandemia de COVID-19 aumenta el riesgo de interferencia política e incluso la confiscación de expropiación de activos privados, informan los Mapas de Riesgo. Esto puede ocurrir en la industria energética, donde los proyectos en países de mercados emergentes pueden ser inversiones de miles de millones de dólares que implican una deuda y capital significativo, y dependen de acuerdos con los gobiernos locales y contratos de compra de energía.

Al mismo tiempo, esos países de mercados emergentes entran en la recesión económica de COVID-19 con una deuda pública de $ 17 billones. A medida que la actividad económica disminuye y esos países intentan hacer frente a los niveles de deuda, un área que podrían considerar, son algunas de las inversiones en energía de esas compañías extranjeras, proyectos basados en acuerdos negociados antes de la pandemia de COVID-19.

Algunos creen que ese escenario se está desarrollando en Zambia, donde la caída del precio del cobre debido a la pandemia está aumentando la presión sobre la capacidad del gobierno para pagar su deuda. Se ha sugerido que el gobierno ha desestabilizado el sector energético expropiando la infraestructura crucial que pertenece a Copperhead Energy, una sugerencia que el gobierno niega.

A medida que aumentan los riesgos de expropiación, pueden tomar una forma más sutil. “Tradicionalmente, la expropiación ha sido más clara”, dice Mairtin O’Griofa, director ejecutivo, Riesgo político y crédito estructurado en Aon. “En el pasado, hubiera sido tan evidente como que el gobierno se hiciera cargo de un campo de petróleo o gas. Pero se ha vuelto un poco más sofisticado e incremental. Hoy la expropiación puede ser con respecto a los contratos que acompañan al proyecto “.

 


EN PROFUNDIDAD

Los inversores en proyectos importantes están preocupados por la continuidad de las políticas en los países donde invierten. Si bien esa continuidad es más probable en los países desarrollados, podría no ser el caso en los mercados emergentes. Más allá de la continuidad de la política, otra preocupación para los inversores en esos países es la interferencia política, especialmente la expropiación de contratos.

En el peor de los casos, la expropiación toma la forma de una nacionalización absoluta de los activos, aunque eventos como la nacionalización de las minas en Zambia en 1969 o Sierra Leona en 1968 se han vuelto menos comunes.

Hoy en día, es más probable que la interferencia política en los países de mercados emergentes tome la forma de, por ejemplo, el aumento de las presiones impositivas, la implementación de restricciones a la exportación, el aumento de los requisitos de contenido local o la aplicación de regulaciones y revisiones de contratos más estrictas.

COVID-19 AUMENTA EL RIESGO

Los impactos económicos de la pandemia de COVID-19 aumentan la probabilidad de que los países más afectados se apoderen de empresas de propiedad extranjera, incluidas las operaciones de energía, o abandonen los contratos y acuerdos de proyectos.

“Podríamos tener efectos colaterales de las economías afectadas por COVID-19”, dice O’Griofa. “Los acuerdos entre gobiernos e inversores extranjeros pueden verse afectados y, en ciertos casos, cancelados o reescritos porque ese país ya no puede cumplir los términos del acuerdo”.

Los acuerdos de compra de energía (PPAs po sus siglas en inglés) existentes que respaldan muchos de estos proyectos, la gran mayoría de los cuales son para proyectos de energía renovable, se basan en niveles de actividad económica anteriores a COVID-19. “Anticipamos que las transacciones de energía podrían estar en riesgo debido a COVID-19. Las PPA vigentes se habrían basado en los niveles de actividad económica antes de los shocks de la recesión económica “, dice Sarah Taylor, directora de Riesgo Político y Crédito Estructurado de Aon.

También podríamos ver que los países buscan ser más autosuficientes, ya que han visto los impactos en las cadenas de suministro mundiales durante la pandemia. “Los países pueden volverse más aislacionistas y buscar asegurar el suministro de energía doméstica más que nunca”, dice Taylor. “Eso es más fácil de lograr con fuentes de energía renovables”.

A MEDIDA QUE LA ENERGÍA RENOVABLE SE VUELVE MÁS COMÚN, TAMBIÉN LO HACEN LOS PROYECTOS COSTOSOS

Muchos países de mercados emergentes están cada vez más interesados ​​en desarrollar más fuentes de energía renovables, lo que genera inversiones en parques eólicos masivos, parques solares y proyectos hidroeléctricos. Algunos de estos proyectos podrían costar miles de millones de dólares, y las compañías que los desarrollan buscan proteger sus inversiones a través de acuerdos con los gobiernos locales.

Las empresas involucradas en proyectos masivos en el extranjero, y los inversores que los financian, están preocupados por la gestión de los riesgos del país y las empresas conjuntas asociadas con socios locales en los mercados emergentes.

“En Asia, por ejemplo, varias compañías europeas están buscando desarrollar parques eólicos marinos en lugares como China, Japón, Corea, Taiwán, que son nuevos territorios para ellos”, dice O’Griofa. “La obtención de licencias a menudo requiere que los proyectos tengan un cierto nivel de contenido local, por lo que las empresas inversoras deben celebrar acuerdos de compra o tarifas con los gobiernos locales, o acuerdos de empresas conjuntas con empresas locales”.

En América Latina, México y Brasil tiene la mayor capacidad de proyectos fotovoltaicos en construcción, pero ambos países están viviendo la caída de sus monedas frente al dólar. Se espera que las adquisiciones se detengan en su mayoría. Y que los proyectos comisionados para para 2021 se ralenticen significativamente o se retrasen indefinidamente.

Muchos proyectos de energía involucran cantidades significativas de deuda pública y privada, lo que lleva a los propietarios del proyecto a buscar formas de proteger las fuentes de ingresos asociadas con el proyecto.

UN POSIBLE IMPACTO EN FUSIONES Y ADQUISICIONES

Como parte de un cambio global hacia las fuentes de energía renovables, las principales compañías de energía pueden desmantelar o vender proyectos.

“Estamos viendo que las grandes empresas de petróleo y gas se reenfocan más en el espacio renovable”, dice Taylor. “Cuando un activo se acerca al final de su vida útil, es posible que desee deshacerse de un proyecto y seguir adelante”.

Un adquiriente de este activo debe considerar cuidadosamente los impactos de riesgo político, especialmente en el entorno actual, como parte del proceso de debida diligencia de fusiones y adquisiciones, dice Taylor.

GESTIÓN DE LA EXPOSICIÓN A MEDIDA QUE CRECE EL RIESGO DE EXPROPIACIÓN

A medida que aumenta el riesgo de expropiación, las empresas de la industria energética que inviertan en países de mercados emergentes deberán mantenerse actualizadas sobre los últimos desarrollos en el sector.

Podrían centrarse en invertir en países con fuertes tratados bilaterales de inversión con su propio país de origen que incluyen protección legal y recurso en caso de expropiación sin compensación, dice O’Griofa. También deberían considerar, cuando sea posible, el arbitraje internacional en sus contratos con los países anfitriones.

El seguro de riesgo político también puede ayudar a las empresas a abordar ciertos riesgos y proteger las fuentes de ingresos, dice Taylor.

“Uno de los seguros importantes para tener menos incertidumbre cuando se invierte en América Latina es el seguro de riesgo político que te protege por ejemplo, de un posible rechazo del contrato por parte del gobierno, una cobertura por violencia política, incovertibilidad de moneda, cambios regulatorios o el no cumplimiento de las obligaciones del gobierno”, detalla Clemens Freitag, Director de Construcción e Infraestructura de Aon para América Latina.

Además, los aliados locales son esenciales “porque a la hora de invertir en una región es necesario conocer el escenario completo. América Latina tiene sus particularidades, lo que hace muy relevante contar con un aliado local que conozca el ambiente regulatorio y legal del país donde se realizará la inversión así como los principales riesgos”, dice Freitag.

MIENTRAS LA PANDEMIA DE COVID-19 PROSIGA , EL RIESGO DE EXPROPIACIÓN EVOLUCIONA

Si bien la pandemia de COVID-19 aumenta el riesgo de interferencia política y expropiación en muchas partes del mundo, la situación se puede manejar en ciertos aspectos, lo que permite que la inversión continúe. “Las empresas deberán ser pragmáticas”, dice Taylor. “Vamos a ver más inversiones en proyectos de energía, y estos bien podrían verse afectados por COVID-19.

“Las empresas pueden operar en países con los que se sienten cómodas, pero es importante reconocer que el riesgo de expropiación se ve diferente de lo que era incluso hace cinco años”. A medida que cambia el riesgo, es aconsejable abordar cada proyecto, cada acuerdo con nuevos ojos sobre cómo ha evolucionado el riesgo de expropiación y el impacto de la pandemia en el riesgo “.


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